“`html
Döviz
Allianz GI 2026 Raporu: Gelişen Piyasalarda İkinci Bahar
Küresel ekonomi dengeleri, gelişen piyasalar lehine olumlu bir seyir izlemeye devam ediyor. ABD ekonomisinin büyük bir resesyon yerine ‘yumuşak iniş’ senaryosuna yönelmesi, Fed’in faiz indirimlerini sürdüreceği beklentisi ve likidite koşullarının olumlu gelişimi, 2026 yılının başlarında risk iştahını yüksek tutmaya deva ediyor.
Küresel makroekonomik ortam, gelişmekte olan piyasaların lehine şekillenmeye devam etmektedir.
ABD ekonomisinin ciddi bir resesyon yerine ‘yumuşak iniş’ senaryosunu izlemesi, Fed’in faiz indirimlerine devam edeceği yönündeki beklentiler ve likidite koşullarının olumlu seyri, 2026 yılının başında risk iştahını artırmaktadır.
ABD İstisnacılığının sona ermesi ve Zayıf Dolar Etkisi
Uzun yıllardır süregelen ‘ABD pazarı her zaman daha iyi performans gösterir’ algısı zayıflamaya başladı.
Bu durum, ABD dolarının dünya genelinde değer kaybetmesine neden olmaktadır. Zayıf dolar, gelişen ülkeler için iki ana avantaj sunmaktadır:
-
İthal Enflasyonun Azalması: Yerel para birimlerinin değer kazanması, enflasyon baskısını azaltmaktadır.
-
Faiz İndirim Fırsatı: Gelişen piyasa merkez bankaları, yerel para birimlerini koruma kaygısı gütmeden faiz indirimleri ile büyümeyi desteklemek için fırsat bulmaktadır.
Bu durum, 2025 yılında olduğu gibi 2026’da da yerel para cinsinden tahviller için güçlü bir getiri potansiyeli yaratmaktadır.
Kredi Notlarındaki Artış ve Temerrüt Riskinin Düşüşü
Makroekonomik faktörlerin yanı sıra, gelişen ülkelerin politika yapım süreçlerindeki iyileşme de olumlu sonuçlar doğurmaktadır.
Örneğin, Umman ve Azerbaycan gibi ülkeler ‘yatırım yapılabilir’ seviyeye yükselirken; Ekvador ve Pakistan CCC kategorisinden kurtulmayı başarmıştır. Ayrıca, Gana ve Sri Lanka borç yapılandırma süreçlerini tamamlayarak kredi notu artışı yaşamıştır.
Allianz GI evreninde yer alan 80 ülkeden yalnızca ikisi (Bolivya ve Senegal) temerrüt riski taşımaktadır; ancak bu ülkelerin küresel endekslerdeki payı %0,22 gibi oldukça düşük seviyededir. Bu durum, varlık sınıfı genelinde sistemik bir iflas riski olmadığını göstermektedir.
Teknik Faktörler: Düşük Arz, Artan Talep
Teknik göstergeler de iyimser bir tablo çizmektedir:
-
Fon Girişleri: 2022-2024 döneminde gelişen piyasa tahvil fonlarından çıkan 150 milyar doların yalnızca 31 milyar doları 2025’te geri dönmüştür.
Bu, sistemde hala önemli bir sermaye potansiyeli bulunduğu anlamına gelmektedir.
-
Düşük Tahvil Arzı: Birçok ülke, 2026 yılı finansman ihtiyacını 2025’te önceden karşılamıştır. Petrol ihracatçıları hariç tutulduğunda, piyasada yeni tahvil arzının azalması beklenmektedir. Arzın azalması ve talebin artması, ‘spread’ (getiri farkı) istikrarını destekleyecektir.
2026’nın Kritik Riskleri
Olumlu bir senaryo olsa da, Allianz GI dışsal (eksojen) riskler konusunda uyarı yapmaktadır:
-
Güçlü Dolar Senaryosu: Eğer ABD ekonomisi beklenmedik bir şekilde hız kazanırsa, dolar güçlenebilir ki bu da yerel para birimi tahvillerini olumsuz etkileyebilir.
-
Yapay Zeka Balonu: AI odaklı hisselerde bir satış dalgası yaşanması, gelişen ülkeler için temel dinamiklerden bağımsız zarar verebilir.
-
Fed Başkanlığı Değişimi: Mayıs 2026’da Jerome Powell’ın görev süresi sona eriyor; yeni başkanın bağımsızlığına dair belirsizlikler piyasalarda dalgalanmalara yol açabilir.
-
Petrol Fiyatları ve Seçimler: Petrol fiyatlarındaki düşüş, ihracatçıları olumsuz etkileyebilir. Ayrıca Brezilya (Ekim), Kolombiya (Mayıs/Haziran) ve Macaristan (Nisan) seçimleri piyasalardaki dalgalanmayı artırabilir.
Ülke Seçimleri ve Türkiye Analizi
Allianz GI 2026 yılında Türkiye’yi gözde ülkeleri arasında değerlendiriyor:
-
Türkiye: Rapor, Türkiye’deki dezenflasyon sürecinin devam ettiğini ve Merkez Bankası’nın (TCMB) önünde daha fazla faiz indirim alanı bulunduğunu vurgulamaktadır.
-
Brezilya: Merkez Bankası’nın %15 seviyesindeki faizleri, piyasa beklentilerinden daha fazla indirmesi bekleniyor, bu da Brezilya Reali cinsinden borçlanma araçlarını cazip hale getiriyor.
-
Mısır ve Pakistan: Körfez sermayesi (Abu Dabi ve Suudi Arabistan) ve IMF programı ile desteklenen bu ülkeler, en güçlü makro iyileşme hikayeleri arasında yer alıyor.
-
Güney Afrika: Mali disiplin ve güvenilir merkez bankası politikası sayesinde getirilerin düşmeye devam etmesi öngörülüyor.
-
Arjantin: Javier Milei’nin liderliğindeki reform programı ve döviz rezervi biriktirme süreci olumlu bir tablo sunuyor.
Uyarı: Petrol fiyatlarına duyarlılığı yüksek olan Angola, Bahreyn ve Kolombiya için temkinli bir yaklaşım sergilenmektedir.
Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından hazırlanan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik ücrete tabi olup, koşulları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]
“`
